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莫尼塔数量调控或将进入第二阶段较好

时间:2020-11-18 来源网站:成都汽车网

莫尼塔:数量调控或将进入第二阶段 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示中国目前已经处于流动性管理第一阶段的中后期,即在价格不变的条件下吸收过剩流动性的过程;而进入量化收缩第二阶段,即运用货币政策中价格工具以促进流动性进一步回收的时点正在临近。

报告摘要近期完成的莫尼塔工业企业经营活动指数在季调前后均较上月出现了下滑,中国经济在经历了一季度环比高增长后也将逐步进入正常的轨道。在宏观经济持续转暖的条件下,数量调控必要性在进一步增强。

本周四的三年期央票发行规模达到1100亿,如果剔除历史上的特殊时期,本周的发行规模已经创下了三年期央票的单周发行记录。央行数量调控的决心可见一斑。从横向的比较来看,三年期央票重启发行之初就已经隐含了整体央票发行利率上行的信号。从这一意义上来看,央行后期是否会在不上调央票发行利率的基础之上,直接对存贷款基准利率进行调整,将是一个值得关注的风险因素。

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由于目前实践中的执行利率已经出现了上升,目前货币政策的价格调控工具事实上已经出现了操作空间,在这个范围之内,价格调控并不会对实体经济产生明显的影响。从这个意义上讲,调整市场利率水平以增大量化收缩力度的可能性存在。我们认为,中国目前已经处于流动性管理第一阶段的中后期,即在价格不变的条件下吸收过剩流动性的过程;而进入量化收缩第二阶段,即运用货币政策中价格工具以促进流动性进一步回收的时点正在临近。

在对于政策调控节奏上,我们依然维持之前的判断,即在二季度中后期先升值,而后加息。但是近期欧洲债务危机使得人民币被走强,这可能给整个价格调控的时间窗口带来扰动。

请莫尼塔(北京)投资发展有限公司22010年5月6日环比增速放缓,但经济活动持续转暖近期完成的莫尼塔工业企业经营活动指数在季调前后均较上月出现了下滑,5月份的读数达到了-15%。这一读数显示了经济环比扩张的速度出现了一定程度的放缓。

与我们预期相符,中国经济在经历了一季度环比高增长后也将逐步进入正常的轨道,全年环比增长也将呈现前高后低的状态。

值得注意的是,虽然环比扩张速度变缓,但是经济活动仍在持续转暖。从投资端看,水泥的销售情况可以更及时反映投资活动的变化。在过去的几个月中,水泥销售持续超出调研对象的预期。近期随着天气转暖,部分地区由于异常天气而延缓开工的地区也重新开工,这导致水泥销售量持续转好。一些调研对象反映近期可能会上调水泥出厂价格元/吨。从消费端看,汽车销售依然处于较强的状态。最新的数据显示,4月份的汽车销量达到139万辆,较3月出现上涨。

目前市场对于经济的担心集中于近期调控政策对于地产投资方面的影响。我们在调研中也看到地产开发商的新开工意愿确实较4月初时有较为明显的下滑,但值得注意的是与年初相比,目前的新开工意愿仍然高于年初的水平。由于目前仅有个别城市出台了调控政策责有其利”的目标。改革后配套细则,调研显示整体来看调控政策对于地产投资的影响主要局限在心理层面。另外,二三线城市的开发商与一线城市开发商对比更为乐观。尽管我们认为地产投资的确有可能在调控政策下走软,但现有的各种迹象显示其对整体经济产生的负面拖累仍在可控范围之内。

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